西王食品，又一个康美药业？

文：诗与星空(ID:SingingUnderStars)

在中国，转基因一直是一个敏感的话题。

星空君也不想过多纠缠这个问题，不是几十万字能论述清楚的。农业部对转基因的推动非常谨慎，一直到年，才发出了第一张玉米转基因的牌照。

这意味着，西王玉米油十几年来非转基因的宣传，都是在脱了裤子放屁。

这么说虽然难听，但却是事实：你压根无法通过合法渠道买到国产转基因玉米，那你宣传你的非转基因玉米油不是多此一举？

本质上，这是运用恐吓心理绑架无知消费者的一种广告宣传行为。

在被花生油大豆油占据了餐桌的中国市场，西王食品剑走偏锋，用玉米油争夺市场空间，独具一格，并且效果还不错。

年，公司销售额超过50亿，不过亏得一塌糊涂，净利润亏损9.6亿。主要原因是计提了商誉和无形资产减值准备，因此亏损严重，对资金链影响不算大，没有对冲击造成太大影响。

1

疫情下的三季报

数据来源：同花顺iFind，制图：星空大数据

如果研究一下西王食品（.SZ）的历年三季报，会发现一个有趣的现象，年至今，连续四年，营收和净利润几乎一模一样（年的商誉减值准备未体现在三季报，在年报中计提）。

这样的经营趋势引起了星空君的好奇心。

年业绩的暴增，主要由于大规模并购，尤其是收购了许多加拿大的子公司，这些公司主要是从事补给品业务。而年暴雷导致大额商誉减值准备的，也主要是这些加拿大子公司。

在分析年商誉暴雷潮的时候，星空君曾经指出，商誉雷本质上是源于年前后资本市场的喧嚣，让很多上市公司经营者误将资本的能力当做自己的经营企业的能力，盲目乐观，进行大规模并购。一般来说，被并购企业都会承诺三年业绩，三年之后恰好是年。

西王食品的并购，也是源于那一拨资本运作热潮，年的并购，在年暴雷。

一家做玉米油的，为什么要买补给品公司呢？

A股好几家企业都喜欢这类补给品公司，从澳大利亚、美国等国家并购生产蛋白粉补剂的公司。

星空君喜欢跑马拉松，为了维持核心力量，也有去健身房撸铁的习惯，偶尔买点香草味的蛋白粉。

公司并购的补给品公司是Kerr，Kerr的主要销售区域为美国、加拿大等北美地区，并覆盖世界其他主要市场，主要的销售渠道大致可以分为FDMC、健康食品商店、电商、以及国际销售（覆盖逾个国家），其产品已入驻亚马逊、GNC、沃尔玛、沃尔格林、山姆会员店等国际零售商体系。

在跨境电商比较热门的时候，这些补给品在海淘网站上非常流行，但随着政策的变化，投资跨境海淘业务的，都成了一地鸡毛。

海淘业务有两个“原罪”，一是逃税，二是刷单。逃税可以带来超额暴利，刷单可以虚增销售额，所以海淘曾经成为很多试图转型的上市公司追捧的对象。

2

现金流量表里的猫腻

年以来，公司的经营性现金流量比较稳定。虽然投资失败带来巨额商誉减值准备，但依然正常经营。无论是玉米油还是蛋白粉，都维持不冷不热的销量，销售商品收到的现金也基本维持不变。

但是，公司的投资性现金流却变化较大，乍一看会带给投资者错觉：公司在投资扩产。

年以来，公司发生的其他与投资有关的现金流出高达86亿。是投资并购子公司了，还是投资购建厂房设备了？

都不是，这是公司的定期存款。

星空君一再鼓吹现金流量表是最难伪造的报表，但是有几个特例，一是以狭义现金（纸钞）和个人客户支付方式为主要收款方式的公司，交易流水容易刷单；二是合资子公司比较多的房地产公司，会将一部分企业间借款放入经营性现金流；第三就是西王食品这样，把银行存款放到投资性现金流。

会计课本并没有明确定期存款应该放哪，定期存款本质上是一种筹资行为，或者是一种不影响现金流量的流入流出。

公司每年真正投入固定资产改造的投资，只有1、万上下，也就是说，公司处于一种防守式的经营状态，市场形势并不乐观，公司不敢轻易扩产。

3

存贷双高

现金流量表上体现出公司有大量的存款在周转，资产负债表显示账面超过21亿现金。但是，公司长短期借款也差不多20亿，1-9月份利息支出高达万（年全年利息支出2.36亿）。

对于一家史上净利润最高5个多亿的西王食品来说，这样的利息支出，有点太高了。

公司账面闲置的现金，去还贷从而节约点利息不好吗？

康美药业以来，存贷双高一直是财报分析过程中的重中之重。

西王食品的存贷款情况非常可疑，尤其是在利息负担非常重的情况下仍维持较大额的存款。

其实早在年，公司的存贷款就比较异常，账面现金超过28亿，经营性现金流量净额达到了11.93亿，远超同期，也比后来年高得多。

从现金流量表看，现金充裕的主要原因，竟然是因为支付给供应商的款项远远低于同期。这就比较有意思了，作为最大的玉米油生产商，供应商都有谁？

财报显示，公司对供应商依赖度不高，前五大供应商采购额占比只有20%左右。公司存在着直接面向农户收购玉米的情况，上文提到，面向个人的交易，就会有“刷单”的风险。

年异常的采购现金流数据显示，公司从农户收购玉米的数据，有人为操控的嫌疑。

这很可能也是公司大存大贷的真正原因。

公司隶属于西王集团，西王集团成立了财务公司。公司的全部资金存在财务公司，而财务公司受集团公司直接控制，虽然签署了协议，但在集团公司遇到紧急困难的时候，势必优先照顾集团公司。

剩下的拼图，快拼起来了：上市公司借钱-存到财务公司-集团公司统筹使用（挪用）……

4

股权质押

公司大股东山东永华投资有限公司已经将几乎全部股权质押，而西王食品背后的西王集团也在年因为债务危机陷入困境。

从大股东层面看，公司的资金风险非常大。

附：

农业转基因生物进口安全管理办法（年11月30日修订版）

农业转基因生物进口安全管理办法

（年1月5日农业部令第9号公布，年7月1日农业部令第38号、年11月30日农业部令年第8号修订）

第一章总则

第一条为了加强对农业转基因生物进口的安全管理，根据《农业转基因生物安全管理条例》(简称《条例》)的有关规定，制定本办法。

第二条本办法适用于在中华人民共和国境内从事农业转基因生物进口活动的安全管理。

第三条农业部负责农业转基因生物进口的安全管理工作。国家农业转基因生物安全委员会负责农业转基因生物进口的安全评价工作。

第四条对于进口的农业转基因生物，按照用于研究和试验的、用于生产的以及用作加工原料的三种用途实行管理。

第二章用于研究和试验的农业转基因生物

第五条从中华人民共和国境外引进安全等级I、II的农业转基因生物进行实验研究的，引进单位应当向农业转基因生物安全管理办公室提出申请，并提供下列材料：

（一）农业部规定的申请资格文件；

（二）进口安全管理登记表（见附件）；

（三）引进农业转基因生物在国（境）外已经进行了相应的研究的证明文件；

（四）引进单位在引进过程中拟采取的安全防范措施。

经审查合格后，由农业部颁发农业转基因生物进口批准文件。引进单位应当凭此批准文件依法向有关部门办理相关手续。

第六条从中华人民共和国境外引进安全等级III、IV的农业转基因生物进行实验研究的和所有安全等级的农业转基因生物进行中间试验的，引进单位应当向农业部提出申请，并提供下列材料：

（一）农业部规定的申请资格文件；

（二）进口安全管理登记表（见附件）；

（三）引进农业转基因生物在国（境）外已经进行了相应研究或试验的证明文件；

（四）引进单位在引进过程中拟采取的安全防范措施；

（五）《农业转基因生物安全评价管理办法》规定的相应阶段所需的材料。经审查合格后，由农业部颁发农业转基因生物进口批准文件。引进单位应当凭此批准文件依法向有关部门办理相关手续。

第七条从中华人民共和国境外引进农业转基因生物进行环境释放和生产性试验的，引进单位应当向农业部提出申请，并提供下列材料：

（一）农业部规定的申请资格文件；

（二）进口安全管理登记表（见附件）；

（三）引进农业转基因生物在国（境）外已经进行了相应的研究的证明文件；

（四）引进单位在引进过程中拟采取的安全防范措施；

（五）《农业转基因生物安全评价管理办法》规定的相应阶段所需的材料。经审查合格后，由农业部颁发农业转基因生物安全审批书。引进单位应当凭此审批书依法向有关部门办理相关手续。

第八条从中华人民共和国境外引进农业转基因生物用于试验的，引进单位应当从中间试验阶段开始逐阶段向农业部申请。

第三章用于生产的农业转基因生物

第九条境外公司向中华人民共和国出口转基因植物种子、种畜禽、水产苗种和利用农业转基因生物生产的或者含有农业转基因生物成份的植物种子、种畜禽、水产苗种、农药、兽药、肥料和添加剂等拟用于生产应用的，应当向农业部提出申请，并提供下列材料：

(一)进口安全管理登记表(见附件)；

(二)输出国家或者地区已经允许作为相应用途并投放市场的证明文件；

(三)输出国家或者地区经过科学试验证明对人类、动植物、微生物和生态环境无害的资料；

(四)境外公司在向中华人民共和国出口过程中拟采取的安全防范措施。

（五）《农业转基因生物安全评价管理办法》规定的相应阶段所需的材料。

第十条境外公司在提出上述申请时，应当在中间试验开始前申请，经审批同意，试验材料方可入境，并依次经过中间试验、环境释放、生产性试验三个试验阶段以及农业转基因生物安全证书申领阶段。

中间试验阶段的申请，经审查合格后，由农业部颁发农业转基因生物进口批准文件，境外公司凭此批准文件依法向有关部门办理相关手续。环境释放和生产性试验阶段的申请，经安全评价合格后，由农业部颁发农业转基因生物安全审批书，境外公司凭此审批书依法向有关部门办理相关手续。安全证书的申请，经安全评价合格后，由农业部颁发农业转基因生物安全证书，境外公司凭此证书依法向有关部门办理相关手续。

第十一条引进的农业转基因生物在生产应用前，应取得农业转基因生物安全证书，方可依照有关种子、种畜禽、水产苗种、农药、兽药、肥料和添加剂等法律、行政法规的规定办理相应的审定、登记或者评价、审批手续。

第四章用作加工原料的农业转基因生物

第十二条境外公司向中华人民共和国出口农业转基因生物用作加工原料的，应当向农业部申请领取农业转基因生物安全证书。

第十三条境外公司提出上述申请时，应当按照相关安全评价指南的要求提供下列材料：

(一)进口安全管理登记表(见附件)；

(二)安全评价申报书（见《农业转基因生物安全评价管理办法》附录V）；

(三)输出国家或者地区已经允许作为相应用途并投放市场的证明文件；

(四)输出国家或者地区经过科学试验证明对人类、动植物、微生物和生态环境无害的资料；

(五)按要求提交农业转基因生物样品、对照样品及检测所需的试验材料、检测方法；

(六)境外公司在向中华人民共和国出口过程中拟采取的安全防范措施。

农业部收到申请后，应当组织农业转基因生物安全委员会进行安全评价，并委托具备检测条件和能力的技术检测机构进行检测；安全评价合格的，经农业部批准后，方可颁发农业转基因生物安全证书。

第十四条在申请获得批准后，再次向中华人民共和国提出申请时，符合同一公司、同一农业转基因生物条件的，可简化安全评价申请手续，并提供以下材料：

(一)进口安全管理登记表(见附件)；

(二)农业部首次颁发的农业转基因生物安全证书复印件；

(三)境外公司在向中华人民共和国出口过程中拟采取的安全防范措施。

经审查合格后，由农业部颁发农业转基因生物安全证书。

第十五条境外公司应当凭农业部颁发的农业转基因生物安全证书，依法向有关部门办理相关手续。

第十六条进口用作加工原料的农业转基因生物如果具有生命活力，应当建立进口档案，载明其来源、贮存、运输等内容，并采取与农业转基因生物相适应的安全控制措施，确保农业转基因生物不进入环境。

第十七条向中国出口农业转基因生物直接用作消费品的，依照向中国出口农业转基因生物用作加工原料的审批程序办理。

第五章一般性规定

第十八条农业部应当自收到申请人申请之日起日内做批准或者不批准的决定，并通知申请人。

第十九条进口农业转基因生物用于生产或用作加工原料的，应当在取得农业部颁发的农业转基因生物安全证书后，方能签订合同。

第二十条进口农业转基因生物，没有国务院农业行政主管部门颁发的农业转基因生物安全证书和相关批准文件的，或者与证书、批准文件不符的，作退货或者销毁处理。

第二十一条本办法由农业部负责解释。

第二十二条本办法自年3月20日起施行。全球转基因作物市场种植情况、行业版图

预计到年，全球人口将达到98亿。就近期发布的《全球粮食危机报告》来看，截至年底，55个国家和地区的1.35亿人面临严重的粮食安全危机，在这55个国家和地区，有1,万儿童因严重营养不良而瘦弱，有多达7,万儿童因慢性营养不良而发育迟缓。种子是种植户生产用于粮食、饲料及其他非粮食用途的作物所需的关键农业投入品之一。由于气候变化以及可用耕地面积的限制，具有成本优势的生物育种技术在可持续农业生产战略中变得越来越重要（如图1），在生物育种技术推动下，种子市场的未来发展势必对提高产量、营养价值、抗逆性的要求越来越高。图1生物育种技术对粮食安全、可持续性和减轻气候变化的贡献

ISAAA种子市场包括常规种子和转基因（GM）种子。转基因作物在北美、南美、以及亚洲的一些地区被广泛种植，欧盟对于转基因作物主要采取抵制的态度，严格控制进口。根据InternationalServicefortheAcquisitionofAgri-biotechApplications(ISAAA)统计，年全球转基因作物种植面积超过1.9亿公顷，在26个国家种植（图2；图3)。图2：全球转基因作物种植情况

ISAAA图3全球转基因作物种植地域分布

ISAAA全球种子和转基因作物市场根据PhillipsMcDougall统计的数据显示，年全球种子市场增长了1.3％，达到.7亿美元。其中，具有耐除草剂（herbicidetolerant,HT），抗虫（insectresistant,IR）和多种性状的种子转基因种子市场与去年持平，为.70亿美元（图4）。年全球六种主要农作物的总面积比年减少了0.5％，其中油菜、大豆和水稻的种植面积持续增长，而棉花、小麦和玉米的面积略有下降。图4全球种子销售额（百万美元）转基因产品商业化22年后，转基因作物已成为全球种子市场的主要组成部分，其份额仍在增长。四大转基因作物（大豆、玉米、棉花、油菜）占全球转基因作物面积的99％（图5；图6；图7）。图—年全球转基因作物种植面积图6年全球转基因作物种植情况

ISAAA图7四大转基因作物种植面积（单位：万公顷）

wind年和年，种子行业结构发生了重大变化，中国化工完成了对先正达的亿美元收购，陶氏与杜邦以1,亿美元的合并完成，另外由于孟山都的收购，拜耳作物科学资产被剥离给了巴斯夫。历史悠久的“六巨头”演变成了拜耳、科迪华、先正达和巴斯夫新的“四巨头”。据统计，—年该行业的领先企业复合年增长率为5.2％。年1月，中化集团和中国化工集团宣布将各自旗下的农化资产予以整合，成立“先正达集团股份有限公司”，即“先正达集团”，“先正达集团”业务涵盖农化板块农药、化肥、种子、数字农业四大领域的全产业链。种业业务版图上，将有先正达种业、中种集团（正在整合，即将加入）、荃银高科并入，规模实力位居世界前列。数字农业已成为国家战略。某种程度上，先正达集团在这一板块所承担的“责任”代表着未来国内数字农业领域重量级玩家“国家队”的布局方向。合并后的先正达集团数字农业业务板块主要由来自中化集团旗下的中化农业MAP平台、先正达公司及其收购自东欧的Cropio集团组成。荃银高科是中国少数具备品种自主研发能力的种子企业，选育并通过审定水稻、玉米、棉花、油菜、西甜瓜品种多个，90%以上为自主选育品种，年均研发费用约占销售收入的5%。我国的机遇种质资源是研发育种的重要基础，种质资源的数量和质量对最终品种的性状呈现有很大影响。我国具备丰富的种植资源基础。自种子法实施以来，我国大力推动农业种质资源库建设，目前我国农业种质资源保护与利用工作取得积极成效，资源总量持续增加。截至年年底，我国已建成种质资源长期库1座、复制库1座、中期库10座、种质圃43个、原生境保护点个；长期保存物种2,个、种质资源保存总量突破50万份，位居世界第二。我国种质资源还称不上强国，一是我国种质资源未得到有效保护，消失风险加剧。二是已经保护起来的没有得到充分利用。三是保护体系与配套政策不完善。种业研发与产业化是相辅相成的。技术研发是产业化的基础，而产业化效益又反哺研发，种子企业也有意愿去投入从而获取升级新产品来进一步提升自身市场竞争力，从而实现研产销一体化的良性循环。种质资源不仅包括原生种子，也包括经过杂交和生物技术进行改良的种子品种。在生物育种领域，虽然科研领域的工作从未停止，但由于商用落地的政策限制，我国的种质资源优势还没有有效转化为产业优势。目前我国实现大规模种植的转基因作物只有棉花和木瓜，不过年初，农业农村部分别向北京大北农生物技术有限公司的抗虫耐除草剂玉米“DBN”、杭州瑞丰生物科技有限公司、浙江大学的抗虫耐除草剂玉米“双抗12-5”以及上海交通大学的耐除草剂大豆“SHZD32-01”颁发了农业转基因生物安全证书，有望实现国内转基因作物向主要农作物推广,转基因种子若能产业化将推进我国建设种质资源强国。目前转基因技术研发已从抗病虫性、耐除草剂等第一代产品向改善营养品质、提高产量、耐储藏等第二代产品以及工业、医药和生物反应器等第三代产品转变。自年以来，以美国为首启动应用第三代转基因技术，并应用基因编辑技术，以满足消费者营养和健康为目标。我国转基因育种起步较晚但发展迅速，已经初步形成了从基础研究、应用研究到产品开发的完整的转基因作物研发体系，成为全球为数不多的、真正拥有转基因生物自主研发能力的国家之一（图8）。图8全球转基因作物的技术发展

东兴证券研究所经过20多年的发展，中国已获得具有自主知识产权、重大育种价值的关键基因多个，转基因专利总数位居世界第二。作为转基因研发实力的重要体现，中国发表的转基因作物研究SCI论文也已处于世界前列。可以说，中国科学家在水稻功能基因组学及基因克隆研究方面处于国际领先水平，玉米、小麦、大豆、棉花功能基因研究也步入了世界的前列，但我国一直对转基因持谨慎态度，如若产业化能够拉动，新的有自主知识产权的品种势必如雨后春笋般的不断涌现。

来源：生物技术育种

预览时标签不可点收录于话题#个上一篇下一篇